富森美：深耕成都核心商圈 市场租赁主营业务突出

深耕成都核心商圈,门店数量和经营面积都远超区域竞争对手

富森美公司主营业务是装饰、建材、家居和汽配市场的开发、租赁和服务, 在成都市拥有北门店、北门二店、南门一店、南门二店、南门三店和新都汽配市场一期六个专业市场,分别位于成都中心城区的城北城南两大商圈。市场经营面积82.34万平方米,入驻商户2500余户,门店数量和营业面积居成都首位。以2012年为基期的三年中,公司营业收入CAGR 为13.94%, 归母净利润CAGR 为10.84%。

市场租赁服务收入占主营收入的95%以上,过去三年CAGR为14%

公司主营业务突出,盈利能力强。公司主营收入来自市场租赁、市场服务和营销广告策划,2013-2015年主营业务毛利率稳定在70%左右。市场租赁收入是公司向商户收取的商铺租赁费,市场服务收入是公司向商铺收取的市场管理服务费,市场租赁服务收入常年占主营业务收入的95%以上。以2012年为基期的三年中,公司的市场租赁服务收入CAGR 为14.11%。

通过募集项目,维护区域**地位,受益于成都地区的消费升级

成都市作为国内特大城市和西南地区的中心城市,近年来经济快速发展,消费需求不断升级,建材家居市场具有较大的发展空间。成都地区家具生产及配套企业约5000家,销售额占四川省销售总额的80%以上。公司通过IPO 募集资金用于北门二店的建设,加强中高档建材家居产品的销售,满足商户扩大租赁面积的需求,与其他门店形成差异化组合,进一步维护区域**的市场地位。

首次覆盖,增持评级,6个月目标价为36.90元

我们预测公司2016-2018年EPS 分别为1.23/ 1.37/ 1.45元,以2015年为基期的三年CAGR 为12.1%。我们给予公司股票6个月36.90元的目标价,对应于2016年30X 市盈率,首次覆盖,评级为增持。（来源：腾讯证券）