聚焦行业 | 定制家居面临历史性机会？

近年来，随着国民生活水平的提高，家居消费观念也悄然发生改变，“定制”家居因满足年轻一代个性化需求而备受热捧。消费者在选购家居时更加注重个性化需求，家居企业也大多看好定制家居市场前景。业内人士认为，定制家居进入国内已十余年，随着个性化消费时代到来，定制家居行业迎来了良好的发展机遇，发展空间巨大。这是个不择不扣的朝阳行业，拥有**赛道，五大优势助力业内人士赢战未来。

定制家居是好行业好赛道

1、先款后货，现金流好

这世界有三种生意，下等是先给货，再收钱，中等是一手交钱一手交货，上等是先交钱再发货。定制家居就属于上等，所以定制家居企业都呈现出高预收，低应收的特点，总体现金流都不错。（当然，部分企业因为工程占比大应收比例增大）

2、以销定产，存货无忧

能够以销定产就能做到产销均衡，旺季产品不脱销，淡季库存也不积压，这是多少制造业企业梦寐以求的。强势如格力为了实现产销均衡强推淡季压货返利才能做到，优秀如美的推行T+3也是为了按市场节奏生产避免高库存，但定制家居企业可以比较轻松地做到。

3、渗透率还有空间，还处于行业上升期

索菲亚2011年上市后成为让人羡慕的大牛股，6年时间涨了20倍，翻开索菲亚财务数据可以看到，这是业绩驱动的结果。不仅索菲亚，连**佛系的好莱客在18年以前也是30%以上的营收增幅，这说明整个行业在过去这些年业绩增长都非常好，这里面有个重要因素就是定制家居渗透率的提升，定制行业通过对手工柜子和成本柜的替代实现了高增长。

现如今，虽然渗透率提升速度不像几年前那么快，但是仍然在提升，尤其是衣柜目前也就40%左右的渗透率，相比发达国家还有很大空间。所以说，渗透率仍然是定制家居企业增长的一个重要驱动力，只不过原来可能是6.0大排量，现在换成了3.0排量。

4、客单价持续提升

还是以上市时间长的索菲亚为例，这几年年报披露的客单价逐年提升，我们看下公司披露的客单价：（不含司米橱柜、木门）

2016年首次披露客单价，客单价为8600元/单。

2017年，客单价9960元/单，同比增长15.81%。

2018年，客单价10,945元/单，同比增长9.89%。

2019年，客单价11,592元/单，同比增长5.8%。

2020年上半年，客单价12,324元/单同比增长12.80%。

也就是说，三年半时间客单价从8600元增长到12324元，增长了43%，就连**困难的18、19年，客单价仍然保持大个位数的增长。

5、定制家居企业竞争没有想象中激烈

2017年定制家居企业密集上市时，我还很担心大家都在扩产能会不会导致恶性价格战，目前来看并没有，这个可以从定制家居8家企业回报率，毛利率等指标看出来，特别是毛利率，一个行业竞争激烈，打价格战的话必定导致产品降价或者促销，从而导致毛利率下降。

下表是定制家居8家企业近三年毛利率净利率变化，整体把毛利率和净利率结合看，并没有出现恶性竞争的情况。

这里要补充一个背景，那就是18、19年受经济下行、房地产竣工滞后的影响，定制家居行业业绩处于历史低点，在这个背景下，企业要增长，多做促销是必然的，所以在这个背景下企业的毛利率小幅度下降应当是合理的。但我们对比2019和2017，发现只有三家定制家居企业毛利率下降，四家定制家居企业净利率下降，且除了好莱客外，净利率降幅都很小。

综上，定制家居是一个很不错的行业。我们从结果看，定制家居行业8家上市公司ROE全部在15%以上，这在所有行业中是很少见的。毛利率全部在35%以上，净利率基本在10%以上，大家都活得不错。所以可以肯定的是，这是个盈利空间丰厚的行业，如果想要投资，是个不错的决定。

千千有话说

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2020.11.27 广千邀您相约太原，共享百万商机！